Před Vánocemi 2023 vtrhla na dluhopisový trh nová emise, která díky masivnímu marketingu přilákala velkou pozornost. Jedná se o dluhopis Dr.Max 8,50/28 ISIN CZ0003556177.
Tento dluhopis je atraktivní zejména kvůli výnosu 8,5 %, který je na rozdíl od mnoha jiných dluhopisů, pevný a vyplácený pololetně. To se už často nevidí. Většina emitentů očekává pokles úrokových sazeb, a proto má nastavené sazby plovoucí, aby klesly s tím, jak budou klesat úrokové sazby. Sám jsem překvapený, že to tady není podobné. Vůbec bych se proto nedivil, kdyby emitent v budoucnu splatil dluhopisy předčasně a dluh refinancoval dluhopisem s nižším výnosem.
Emise je atraktivní i tím, že vám k nákupu dluhopisu stačí jen 10 tisíc místo častých 50 tisíc. Dluhopisy budou navíc obchodované na regulovaném trhu Burzy cenných papírů Praha. To jsou věci, které se mi na dluhopisu líbí.
A pak je tu řada věcí, nad kterým mám pokrčené obočí, protože na mě nedělají dobrý dojem. Např. pokud nebude emitent schopný plnit své závazky mohou investoři využít agenta pro zajištění a ručitelské prohlášení právnické osoby. To je málo. Já bych si představoval něco víc. Navíc bych chtěl, aby dluhopisy nevydala společnost speciálně vzniklá k financování s historií několika měsíců. Rozumím, jak se příjemně řídí holding, když máte financování mimo hlavní business, ale já bych to jako kupující dluhopisů měl raději hezky na jedné hromadě.
Dluhopisy mají pochopitelně prospekt schválený ČNB, což si mnoho lidí falešně vykládá, že je dluhopis dobrý k nákupu. Přitom to jen dokládá, že byly splněny všechny náležitosti nutné k vydání dluhopisu. O tom, zda má investor dluhopis koupit či ne, prospekt nic neříká.
Podobné to je s obchodováním na burze. To dává dluhopisu likviditu, což je skvělé. Nicméně je třeba dodat, že emitent dluhopisu není hodnocen ratingovými agenturami. Těžko se proto jednoduše posuzuje kvalita dluhopisu.
Dobré je také upozornit na to, že dluhopisy jsou podřízené dluhu společnosti Pharmax Holdings Limited a v případě likvidace této entity budou její věřitelé uspokojeni první a až poté vlastníci dluhopisů. Na tom není nic špatně. Jen třeba to zmínit a zapamatovat.
Toto všechno jsou zásadní informace, které jsme zadali do skóringového modelu dle metodiky Ministerstva financí ČR a skóre vyšlo 6. Skóre rizikovosti je přitom rychlý nástroj pro počáteční posouzení dluhopisů. Čím vyšší skóre, tím menší riziko a naopak. Zatímco firemní dluhopisy běžně dosahují skóre 0 - 15 bodů, skóre 15,5 - 19 mají státní dluhopisy. Pravidla přitom říkají, že dluhopisy se skóre 4-7 by měl zvažovat investor, který společnost velmi dobře zná.
